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                  泰和科技:水處理藥劑龍頭逆勢增長
                  來源:本站 發布日期:2020/9/19
                   泰和科技是國內生產規模最大、品種規格最全的水處理藥劑生產企業之一,現有產能達到26.5萬噸/年,主要產品包括阻垢劑、緩蝕劑、殺菌滅藻劑等。公司戰略定位明確,專注于水處理藥劑生產,不做終端和水處理工程服務,避免和客戶利益沖突。產品面向全球市場,境外營收占比常年維持于55%。2020年上半年實現凈利潤1.26億元,同比增長50.69%。

                  水處理藥劑市場穩定增長,需求空間可觀。2015年至2018年全球水處理藥劑市場規模由268.5億美元增長至344.6億美元,復合增長率8.7%,預計2023年市場規模將達到約3213億元人民幣,2018年至2023年復合增長率6.2%。從地域結構來看,全球水處理藥劑份額向亞太地區傾斜,2027年市場份額預計可達34.41%。2017年我國的水處理藥劑市場總規模約為256億元人民幣,到2022年預計將達到382億元,復合增長率約為8.3%,相較全球水平增速較快;從行業結構來看,市政水處理應用領域增速較快,2022年預計占比將達36.9%。

                    水處理藥劑行業的上游為生產三氯化磷、亞磷酸、叔胺等基礎化工產品供應商,屬于基礎化工行業。公司的下游行業為水處理服務行業,水處理藥劑生產企業的客戶主要為水處理服務商。同時,部分水處理企業在進行現場服務業務的同時,還有水處理藥劑生產業務。行業終端需求行業主要為電力、石化、冶金、礦業、造紙等行業。對于用水系統,水處理藥劑為必需品,必須連續投加才能保證系統穩定運行,否則會出現結垢、腐蝕現象。因此水處理劑產品屬于必需品、易耗材料,沒有明顯的周期性,需求剛性穩健。

                    國內水處理藥劑行業尚處快速增長期,整體格局較為分散,產能在萬噸以上規模的企業約有10-20家左右,主要生產企業包括三類,分別為以泰和科技為代表的專門從事水處理藥劑生產企業、以清水源為代表的既從事水處理藥劑生產又提供水處理服務企業、以上海洗霸為代表的主要從事水處理服務企業。從主要生產企業的產能來看,截至2019年末,泰和科技水處理藥劑產能26.5萬噸,領先同業較為明顯。此外,公司在工藝技術、裝備自控、成本控制及規;a方面具有比較優勢。環保標準趨嚴,落后產能出清,國內水處理藥劑行業競爭格局持續優化。

                    公司募投項目持續推進,產能擴張打開公司成長空間。公司募投項目規劃產能91.6萬噸,包括年產28萬噸水處理劑項目、水處理劑系列產品項目,其中水處理劑系列產品項目生產規模為新增年產63.60萬噸,兩個項目滿產后有望實現利潤11.08億元。募投項目PBTCA車間、噴霧干燥車間、晶體二車間目前已取得試生產批復;二氯丙醇車間、醋酸酐車間、四乙酰乙二胺車間預計于2020年內投入生產。募投項目順利投產有望解決公司現有產能瓶頸,實現產業鏈延伸,繼續降低公司生產成本,盈利能力有望更上一層樓,有利于公司繼續提高產品的市場占有率。

                    天風證券表示,公司是國內規模最大的水處理藥劑生產商,募投項目持續推進,產能擴張打開公司成長空間 ,并實現產業鏈的持續延伸。預計公司2020年至2022年EPS分別為1.22元、1.60元和2.25元。選取水處理藥劑和水處理相關行業上市公司金科環境、碧水源清水源為可比公司,采用PEG估值法,公司未來三年歸母凈利潤增速有望達40%,保守給予PEG目標0.8,即2021年目標PE估值為32倍,目標價格51.35元,首次覆蓋,給予公司“買入”評級。

                    國聯證券表示,公司作為具有綜合競爭優勢的國內水處理藥劑企業,加之未來兩年內產能大量釋放,業績有望保持穩健增長。預計公司2020年至2022年EPS分別為1.21元、1.52元和2.01元,首次覆蓋給予“推薦”評級。


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