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                  滬深成交量為何如此不平衡
                  來源:本站 發布日期:2020/9/19

                   在前兩周,投資者普遍關注到這樣一個現象:深市創業板的成交金額超過滬市主板與科創板總和。應該說,滬市無論是股票市值,還是上市公司數量,都是數倍于深市的創業板,因此很多人認為這種狀況是不可思議的。但是它又的確是個事實,而且這種狀況還不止出現了一次。

                    無疑,一個市場中僅一個板塊的成交金額就超過另一個市場所有股票的成交金額,這種狀況的出現多少帶有某種偶然性,是特殊情景下的產物,一般不會長期存在。但是,換個角度來說,市場規模比滬市要小不少的深市,其成交金額則是十來年一直都比滬市大,兩者大體上呈3:4至3:5這樣的關系。既然是長期存在,又是有相應的比值,這就具有某種內在的必然性了。而搞清楚這個問題,顯然是很有意思的。

                  大體來說,在滬深股市開始運行的前二十年,滬市的成交狀況一直要比深市活躍。在1990年代中期,深市一度發力,率先發動行情,大有急起直追之勢,以至社會上出現了“滬弱深強”的說法,那個時候深市的成交金額也曾經短暫地超過滬市,不過隨著行情的深入,這種局面很快就煙消云散了。事情的轉折是在深市推出創業板之后,由于創業板發展很快,而且當時已經實施了全流通發行,相關股票的流動性得到了有效的改善,同時因為上市的企業普遍市值不太大,比較符合當時的市場操作心態,因此換手率就得以持續保持在高位,這樣就有力地推動了深市成交的放量,為深市成交金額全面超越滬市打下了相應的基礎。

                    當然,僅僅是搞了創業板,也未必就能夠讓深市在成交金額上實現對滬市的全面超越。在這里,滬市上市公司的某些特征也是帶來了一定的影響。在股權分置改革前后的一段時間,滬市集中上市了一批大盤股,對于迅速做大市場規模發揮了很大的作用。但問題是這些大盤股普遍自由流通股的比例不高,大都又是屬于傳統產業,股性不佳,因此盡管規模龐大,但參與二級市場操作的投資者并不太多,即便有也往往是作為打新股的底倉,或者是為相應的指數基金所持有,這樣也就使得這些大盤股的換手率普遍比較低,對于成交金額的貢獻也就不那么大。

                    雖然,滬市后來也考慮到上市公司結構的平衡問題,特別是在監管部門取消了以發行數量為依據來決定上市場所的規定后,滬市也新上市了不少中小型公司。去年推出的科創板,主要也是中小型公司,這在一定程度上對成交的活躍產生了積極作用。特別是科創板推出后,由于實施新的交易制度,在價格波動上有更大的空間,因此成交曾經十分活躍,一度單日換手率持續保持在10%以上。但畢竟科創板上市公司數量有限,還無法推動滬市成交金額的大幅度增加。

                    在創業板實行存量與增量相結合的改革,800多只股票全面放寬漲跌幅限制以后,交投一下子活躍起來,甚至出現了深市創業板成交量就超過滬市主板與科創板的局面,F在,這個奇葩現象雖然不再存在,但滬深兩市在成交金額上的差距,則是進一步拉開了,如果以換手率而論,則是變得更加懸殊。

                    兩個市場在成交量上的差異,實際上也反映出上市公司結構以及投資者偏好的問題。都說滬市平均市盈率低,投資價值突出,而深市市盈率高,一些小盤股投機性強,這是事實。但反過來說,資金為什么還是比較多地選擇了深市呢(同樣的也選擇了市盈率很高的滬市科創板呢)?這里有沒有市場偏好的問題,譬如在低利率市場環境下,投資者更愿意投資成長性強、屬于新經濟領域的企業。還有就是相對于大盤股,投資者仍然對中小盤股票有更高的接受程度。無論是引導投資理念,還是強調市場規范,人們還是要從這個實際出發去研究問題,在尊重現實的前提下尋找解決的對策。畢竟,資金的流向,在某種程度上是能夠反映出很多問題的。


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